【本报讯】在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年会上，美联储官员沃什重申将通胀压回2%目标的坚定承诺，引发市场迅速上调加息预期。然而，摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter指出，投资者可能忽视了另一项关键政策变量——资产负债表缩减（缩表）。
沃什认为当前高达7万亿美元的美联储资产负债表正是通胀持续高于目标的根本原因。他在演讲中强调“货币”是货币政策的核心原则之一，并表示若通过缩表收回过剩流动性，政策利率便可维持在更低水平。其政策逻辑清晰：缩表→收紧货币→通胀下行→减轻加息压力。
尽管沃什倾向以缩表替代加息，但摩根士丹利提醒，FOMC决策基于投票机制。目前已有三位委员公开支持进一步加息。Carpenter警告：“沃什不会让自己站在投票的失败一方。”这意味着，若夏季通胀数据未能显著降温，即便沃什个人偏好缩表，也可能顺应多数意见支持加息。
摩根士丹利在其最新报告《全球经济与固定收益策略：美联储资产负债表改革：更多缩减，更少紧缩》中预测，美联储明年或将启动规模达1.5万亿美元甚至更大的缩表行动。Carpenter承认，他与沃什在缩表对经济和通胀的传导机制上存在分歧，但双方共识在于：资产负债表调整将成为货币政策的重要组成部分。
报告强调，投资者在评估未来货币政策路径时，不能再仅关注联邦基金利率，而必须将缩表纳入定价模型。这一双轨政策框架将为市场带来额外的不确定性与争议，尤其在加密资产等对流动性高度敏感的领域。
