据DWF Ventures最新分析报告，在按资产管理规模排名的前20大数字资产储备公司中，仅有4家公司的交易价格高于其加密代币储备的净值。
报告指出，大多数公司在采用储备策略后，其股价表现落后于所持有的底层加密货币。不过，在近期不到三个月的时间里，部分储备公司的股票跑赢其代币15%至40%，市值与净资产价值之比（mNAV）从约0.5–0.8攀升至0.7–1.0。
多数加密储备股跑输直接持有代币
分析显示，自这些公司开始实施储备策略以来，直接买入并持有相应代币的回报通常优于购买其股票。即便个别股票阶段性领先，其超额收益相对持有公司所附带的额外风险而言往往较小。与交易所交易基金（ETF）不同，储备股价格不仅取决于代币表现，还受管理层买入时机、募资方式、新股发行量及市场扩张预期等因素影响。
以7月以来为例，专注Hyperliquid的PURR和专注Zcash的CYPH，在此期间股价分别较其对应代币高出31%和38%，但每股代币持仓变化不大，上涨主要源于投资者在币价上升时愿意支付更高溢价。
溢价助力增持有，融资条款至关重要
分析将“每股代币持仓”视为储备公司进展的核心指标。当股价高于加密储备价值（mNAV>1）时，公司可通过增发股票并用筹款购币，提升每股支撑；当mNAV低于1时，折价发股会稀释现有股东，等待融资则可能错失购币时机。Strategy等公司使用可转换债务融资，但也面临优先股股息等偿债压力。
近期美国文件显示不同应对：Strategy某周未增持比特币，而是斥资1.763亿美元回购STRC优先股，并将数字信贷证券回购授权加倍至20亿美元；Strive则通过SATA优先股募资3660万美元买入469枚BTC，总持仓达2.5万枚。
运营收入改变估值逻辑
报告称，质押、挖矿或储备外的业务能产生运营收益，进而影响股价。Bit Digital凭借云基础设施业务White Fiber（占二季度营收89%）在资产贬值时维持溢价；BitMine质押超506万枚ETH；SharpLink配置2亿美元stETH及1.25亿美元收益基金；CYPH矿机获网络18%以上排放。随着合规基金与托管渠道增多，投资者愈发关注运营商能力、融资条款与业务收入。